耐火材料行業(yè)正在進(jìn)入行業(yè)橫向吞并重組的歷史階段

跟著耐火材料行業(yè)周期進(jìn)入成熟期，跟著下游行業(yè)尤其是鋼鐵行業(yè)整合帶來的變化，耐火材料行業(yè)正在經(jīng)歷一場變革。我們以為耐火材料行業(yè)即將迎來吞并重組的整合期，行業(yè)整合的推動(dòng)力主要來自行業(yè)結(jié)構(gòu)全面進(jìn)級，其表現(xiàn)為：1、行業(yè)發(fā)展模式進(jìn)級：行業(yè)的發(fā)展模式正在從成長期向工業(yè)進(jìn)級期過渡，從過去單純追求產(chǎn)量的粗放式增長向晉升產(chǎn)品檔次、追求附加值轉(zhuǎn)變。2、產(chǎn)品功能進(jìn)級：耐火材料產(chǎn)品由過去單一追求的耐火性質(zhì)向具備多種功能、更加節(jié)能環(huán)保過渡。3、企業(yè)盈利模式進(jìn)級：耐火材料企業(yè)盈利模式由過去單純的產(chǎn)品提供商向耐火整體方案提供商的角色過渡。我們以為未來3-5年行業(yè)將進(jìn)入橫向吞并重組的新發(fā)展階段，耐火材料行業(yè)具備戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)。

耐火材料行業(yè)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變：粗放增長期向工業(yè)進(jìn)級期過渡

我們以為海內(nèi)耐火材料行業(yè)快速成長期正在闊別我們而去，行業(yè)生命周期即將從粗放式增長期向工業(yè)進(jìn)級期過渡。耐火材料行業(yè)在過去二十年中分享了鋼鐵等下游行業(yè)的快速增長，2007年我國耐火材料產(chǎn)量就已經(jīng)達(dá)到了2911萬噸，占據(jù)世界耐火材料總產(chǎn)量的半壁山河，近6年復(fù)合增長率達(dá)到30%以上；但跟著鋼鐵行業(yè)等下游行業(yè)總產(chǎn)量增速放緩，耐火材料需求增速開始回落，近兩年產(chǎn)量增長則幾乎停滯。

未來行業(yè)將結(jié)束過去那種依靠產(chǎn)量增長的模式，持續(xù)增長的動(dòng)力來源于工業(yè)進(jìn)級。

節(jié)能降耗助推耐火材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)級

節(jié)能降耗從兩個(gè)方面臨耐火材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。一方面，耐火材料本身是個(gè)高耗能行業(yè)，跟著技術(shù)的提高，耐火材料使用周期不斷增加，每噸耐火材料的煉鋼量增加，節(jié)省了耐火材料的使用。另一方面，鋼鐵冶煉中的節(jié)能降耗離不開工藝革新、技術(shù)革新，而這必定要求耐火材料的機(jī)能提高。我們將耐火材料行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)級總結(jié)為’三個(gè)替換’，即材質(zhì)對低檔材質(zhì)的替換，不定型產(chǎn)品對定型產(chǎn)品的替換，功能型產(chǎn)品對普通產(chǎn)品的替換。

行業(yè)盈利模式從銷售產(chǎn)品向承包服務(wù)轉(zhuǎn)變

整體承包的服務(wù)模式正在為行業(yè)帶來一場革命。在整體承包模式中，承包方不僅要負(fù)責(zé)供貨，還要負(fù)責(zé)砌包、使用、維修、拆包的全過程治理，按出鋼量、爐次等進(jìn)行結(jié)算付款。該方式促使耐火材料廠商不斷開發(fā)新材料，進(jìn)步產(chǎn)品機(jī)能，延長使用周期，改變了與鋼廠單純的交易關(guān)系，形成了供求雙方利益共同體。耐火材料企業(yè)提供整體承包服務(wù)時(shí)，向鋼廠的收費(fèi)高于直銷產(chǎn)品收費(fèi)。從數(shù)據(jù)來看，整體承包毛利率較直銷產(chǎn)品高3-5個(gè)百分點(diǎn)。鋼企對耐材從產(chǎn)品向服務(wù)的轉(zhuǎn)向?qū)⒏淖兤髽I(yè)的盈利模式，型企業(yè)將在這一轉(zhuǎn)變中拔得頭籌。

耐火材料行業(yè)即將進(jìn)入整合提速期

耐火材料行業(yè)進(jìn)入門檻的進(jìn)步、快速整合的下游客戶、日漸進(jìn)步的技術(shù)尺度將迫使耐火材料廠商進(jìn)步自身技術(shù)尺度，技術(shù)上沒有上風(fēng)的小廠商會(huì)發(fā)現(xiàn)環(huán)境對他們越來越無法生存，而技術(shù)上風(fēng)、資金上風(fēng)將令企業(yè)獲取擴(kuò)大市場份額的機(jī)會(huì)。